我看過這本書，對雷曼兄弟這公司了解多。 雷曼兄弟家族真實掌管雷曼兄弟共134年，原來真正歷史悠久的雷曼兄弟早巳因為經營出現問題，以3.6億美元賣斷咗美國運通，它的真身死了很久。

別了, 雷曼兄弟

後來美國運通唔要雷曼兄弟，分割它出來， 它可說是一個品牌的延續。

在舊的成功雷曼裏面，它由兩班人組成，投資銀行家及証券交易員。

我看到的事情是， 投資銀行家就像公司裏面的Marketing，穿著光鮮華麗，態度高尚有禮， 負責招呼及陪客， 他們是揾生意的公子妹兒。

証券交易員就像工程師，運用自己的神秘技術和市場內的材料，替客戶造就交易條件或貨物，要承受壓力和做許多決斷， 也是專業賭徒。

剛好雷曼亦遇上能力強的工程師和Marketing 部門勢力之爭， 最後Marketing (投資銀行家)不戰而降，把人手， 客人和脈絡帶到競爭對手那邊，剩下的工程師(交易員)無法取替marketing 的功效，公司生意變壞， 雷曼就此玩完了。

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過往我們在公司裡和marketing 的女人關係並不融洽，態度肯定不是合作伙伴，主席也器重於marketing 班女仔多過工程部班男人。

由於marketing 具備市埸價值和机會，而工程部到底只是一台實現客人要求的机器， 它再厲害再值錢都不過是技術和經驗, 沒有市場價值， 更加看不出有甚麼机會。

當工程師，工作就是建成自己或別人心中的夢想，成品的價值通常是已知，甚至不斷貶值，不會產生額外價值。

而且由工程師創造的東西， 多數並非自己掌握和擁有，不能隨意將之複製， 轉換或帶走，限制了自身價值和機會。

相反， Marketing 班女人卻可以帶走她們獨有的客戶，擁有自身價值和機會。

「別了, 雷曼兄弟」第73頁，"華爾街是這樣的一個地方：在一個二千多萬人口的城市裡，三十萬聰明人組成的自私、貪婪小群体，向全世界展示着金錢和財富的迅速聚集，資源和風險的神奇分配，以及因此帶來操縱世界的巨大能量。

而支撐着這巨大能量的基礎，不是金錢本身，而是人們對它的信心。

正這這種信心， 吸引着最優秀的精英，各產業一流客戶，世界各地的財富和資源，讓華爾街可以「槓杆撬地球」。"…

企業，投行和政府之所以咁風光，隨時隨地大把錢洗， 呼風喚雨做大做強，皆因它們有「信用」。

現在終於明白當中營運的奧妙是，憑弱小資產(資產可以是客户的)，可以四両撥千斤，用來舉債、融資、借錢， 甚至借上借。

靠「信用」兩個字橫行天下， 近乎無中生有(相當於無本生利)。

在「別了, 雷曼兄弟」一書中，我首次認識甚麼叫做「信用違約掉期」CDS-Credit default swap。

實際運作仍然不很清楚，大致上是雷曼兄弟的債劵持有人買保險的保費，保費視乎雷曼兄弟違約風險而浮動，保費上升代表雷曼兄弟的信用下降， 投資者可以視乎情況在CDS中炒賣獲利。

問題係各個機構在選擇投行交易時， 或管理風險時，會參考這個保費變動，信用評級机構都睇住。

一旦信用違約掉期升得太高， 想借錢就難，甚至好似貝爾斯登和雷曼一樣，完全借唔到錢救命，仲俾人擠提。

可以見到一件事，不論幾強大既公司，一旦給別人認定有信用危机， 或好似貝爾斯登同雷曼一樣，給人唱衰信用並加以沽空狙擊的話， 一方面立即會被銀行追數，另一方面又會借唔到錢週轉，總之當無法償還給對自己失去信心的人時，就會形成倒閉危機，雷曼就是這樣死的。

上網研究信用違約掉期，見到一件更加恐佈的事。

話說2006年美國地產下跌25%， 有四萬億美元已經蒸發掉， 兩房無法支撐這個損失，兩房債券違約率急升， 導致兩房無法融資支付2230億美元短期債務，很快兩房自己的資金便乾塘， 如果美國政府不及時出來保住兩房的債券不違約的話，會發生比雷曼更大的災難。

事關當時豪賭兩房不會違約的超級賭徒(應該指承保兩房信用違約掉期的投行及保險公司)，將立刻承擔一萬億美元違約支付，由於他們都是賭，根本無錢賠， 惡性循環令全球性金融机構違約總額放大到20萬億， 估計世界上有份參與信用違約掉期的金融机構將全部破產…

據說美國政府是用國債出現違約的可能，來代替兩房債劵違約之可能， 由於美國政府可以印銀紙去償還國債， 所以國債出現違約的可能性是零。…

我甚甚甚為不明白，既然各國政府可以印錢紙支付國債，咁何不干脆直接印銀紙出來使用，煩不著發行國債還要支付利息，國債是比銀錢更廢的紙。

第84頁， 我又學識乜野叫「無劵賣空」。

而家德國及歐盟成員國皆已禁止無券沽空，作用是阻止狙擊者無限量大肆拋空股市或者債劵， 拋空者必須擁有實物才能拋空。

像貝爾斯登有1.2億流通股票，但市埸的無券賣空達到一億股， 咁樣沽法唔洗有買或賣雙方實際交易，實會沽死貝爾斯登。

狙擊者除了在股價下跌中獲利外， 還截斷雷曼融資自救能力，令股價進一步下跌。

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雷曼之死令全世界損失嚴重，原來幕後是有人獲利的，它就是策劃沽死貝爾斯登及雷曼兄弟的對沖基金 Greenlight Capital 及無數連 FBI 也未查出來的一群幕後黑手。

第88頁談及「對沖基金」，雖然大家都叫基金， 對沖基金跟傳統共同基金不同的是，對沖基金是一個會員制的俱樂部， 一般不超過99人， 會員全部非富則貴，最低入埸費100萬美元。

以前對沖基金主要以對沖風險單純買賣， 後來演變成以「做空」為策略。

因為其身份特殊，連政府也無法監管沽空， 以致現在管理共兩萬億美元的對沖基金大軍，作風彪悍，所向披靡。

傳統基金追求跑驘大市的回報率，承擔市埸風險;

對沖基金追求風險調整後的超額回報。

第106頁， 講述房貸証劵化的來歷，也令我明白更多「証券化」的原理， 令我對華爾街更接近。

"「未來現金流」是「証劵化」的精髓，也是華爾街點石成金的老花招。

在華爾街，任何一筆交易，任何一個項目的價值並不在於你花了多少錢去買，投入了多少成本，而是它未來的現金流。

假設你花了一百萬買了一塊地，設想你有50%機會明年以120萬把它賣掉，另外50%可能在上面起工廠， 設想這個工廠在未來10年，可以產生10億凈現金流。

那麼你花一百萬買這塊地價值多少? 
50% x 120萬+50% x 10億 = 5.006億，這個就是証券化的精髓。

將所有可預見的， 不那麼可預見的，明確的，不那麼明確的現金流，折價成為當前的價值，這些未來世界裏的錢， 就成了讓無數投資者趨之若騖的一塊大餅。

把這張大餅以各種你能想像得到，及不能想像得到的遊戲規則再分成無數小餅，每一張貼上不同的標簽，喊著不同的價格賣出去，就是「証劵化」的過程。"…

我睇完上述文章只能拍檯叫絕。不久我又發現一個名詞「現金流」。
我的金錢雖然有入有出， 但我覺得它是靜態的。 在商業角度看，這便是一種流動，從流動當中，可以看到一個企業是否健全。

共有298頁的「別了，雷曼兄弟」終於看完了，這本書最精彩的部份佔頭一半，尾後的部份只是重複之前的細節。


2008年發生的金融海嘯威力驚人， 由於信用泡沫爆破處於美國金融核心地帶，投行利用高槓杆長短借貸和保險， 埋下一個看似安全實際非常強勁的炸彈。
只要其中稍有信心危机，炸彈便會引爆。

爆炸震波牽連之廣前所未有，破壞力無遠弗界，深入社會，全世界深受其害，令許多市民血本無歸， 是今次環球災難的特色。

雷曼是炸彈製造者之一，雷曼的職員利用炸彈，換取瘋狂的年薪收入和30億美元公司股票回來， 只是爆炸同時將這個毒梟炸死了。

爆炸幾乎炸死了滙豐銀行，幸好滙豐壯士斷臂得早。
而最無辜的是美國AIG，他並非投資失誤，而是笨到把所有雷曼炸彈都攬了上身， 唯有當埸被炸死。

美國人就是這麼瘋狂，不惜利用手段去製造經濟，去製造財富，同時製造泡沫，任由它爆炸，然後好似上帝出來救市。

我不明白美國政府何來這麼多錢去救市， 它本身都是欠落人一身債的債仔 (國債最少二萬億美元，較雷曼的區區幾百億垃圾債還欠得多)，但它總是有錢救市， 居然有錢救市…

到底來來去去， 我們是生活在一個政府操控的現金流之中，只要政府擁有充足的現金流，不論爆炸了甚麼，都只是一種數字遊戲。


作者: holidaydriver
發佈日期: 2012-06-18
更新日期: 2017-06-06